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「上证50期货持仓时间」上证50期货有没有50万门

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admin

上证50期货有没有50万门槛

是有的,股指期货合约最低交易保证金比例12%;同时,为进一步加强风险控制、防止价格操纵,对客户某一合约单边持仓的绝对限额,由600手降为100手。 有什么可以追问我。

上证50ETF期权持仓限额?

广发证券根据交易所要求,对上证50ETF期权持仓限额规定如下:
1、新开立合约账户期权合约账户权利仓限额:20张,总持仓限额:50张,单日累计开仓限额:100张。
2、合约账户开立满一个月且期权合约成交量达到100张的客户,具备三级交易权限,风险承受能力为进取级且评估日期在一年之内权利仓限额:1000张,总持仓限额:2000张,单日累计开仓限额:4000张。
3、风险承受能力为进取级且评估日期在一年之内
(1)合约成交量达到500张且在广发证券托管的自有资产余额超过100万,权利仓限额:2000张,总持仓限额:4000张,单日累计开仓限额:8000张;
(2)合约成交量达到1000张且在广发证券托管的自有资产余额超过500万权利仓限额:5000张,总持仓限额:10000张,单日累计开仓限额:10000张如您需查询持仓限额,可通过交易系统“查询-限仓信息”进行查询,或联系您开户营业部查询。

上证50股指期货开户需要准备什么资料

股指期货开户需要提供以下资料:(1)银行卡复印件或者扫描件1份;(2)身份证扫描件(电子版)(如果是旧身份证,扫描正面;如果是新身份证,正反两面都扫描);(3)个人数码大头照(500万以上像素,整体上身尺寸占整个照片比例的60%),签合同时候的正面照;(4)个人:客户本人的身份证原件 客户本人的银行卡或者存折;(5)法人:营业执照(正本复印件,副本原件、复印件)、税务登记证(复印件)、组织机构代码证( 原件、复印件)机构法定代表人身份证件原件或加盖机构公章、法定代表人名章的《法人授权委托书》及开户代理人的身份证件原件、银行开户许可证 ,资金调拨人、结算单确认人的身份证件原件。

扩展资料

股票现货市场价格、成交量、影响现货市场的各种因素,以及交易者对影响现货市场价格因素的预期和投资者心理和行为等重要信息,连同期货市场的价格走势、持仓量、成交量等因素综合而形成的。股指期货价格总是以自己标的物的现货价格为基础的,不可能出现与股指现货价格完全脱节的情况:在股指期货价格高于股指现货价格的正向市场上,股指期货价格最终会下降到股指现货价格的水平,或者,股指现货价格最终会上升到股指期货价格的水平,二者合二为一。参考资料来源:百度百科-股指期货价格

期货交易软件的持仓组合怎么理解?

程序化交易 持仓量:指投资者现在手中所持有的币品市值(金额)占投资总金额的比例。 期货市场中,持仓量指的是买入(或卖出)的头寸在未了结平仓前的总和,一般指的是买卖方向未平合约的总和,也叫订货量,一般都是偶数,通过分析持仓量的变化可以分析市场多空力量的大小、变化以及多空力量更新状况,从而成为与股票投资不同的技术分析指标之一。 在期货图形技术分析中,成交量和持仓量的相互配合十分重要。正确理解成交量和持仓量变化的关系,可以更准确的把握图形K 线分析组合,有利于深入了解市场语言。 持仓量:判断走势的辅助指标持仓量是期货市场独有的概念,指某一时点上某合约未平仓合约的数量。类似于股票市场中的流通股本,只不过流通股本只有多头。而一手合约对应多、空双方,持仓量统计有单边、双边之分。我国商品期货市场的持仓量是按双边统计的,而股指期货市场却是按单边统计。 持仓量增加,表明资金在流入市场,多空双方对价格走势分歧加大;持仓量减少则表明资金在流失,多空双方的交易兴趣下降。理论上,期货市场中的持仓量是无限大的,尤其在“逼仓”的情况下持仓量往往创出天量。 持仓量与价格的关系主要体现在:在上升趋势中,持仓量增加是稳健的上升趋势信号,持仓量减少则意味着其后价格可能转为震荡甚至下跌;在下降趋势中,持仓量只要不出现明显下降,都是看跌信号。 实际上,持仓量代表着市场情绪,分歧伴随着价格的运动到一定幅度后,结果逐渐明朗,亏损或者盈利方离场趋势行情结束;如果在市场横向整理期间持仓量增加明显,那么一旦发生向上或向下的价格突破,随后而来的价格运动将十分剧烈。

股指期货的交易规则是什么?

股指期货最新交易规则分为三点:
    是调整股指期货日内开仓限制标准。自2015年9月7日起,沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。日内开仓交易量是指客户单日在单个产品所有合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易的开仓数量不受此限。是提高股指期货各合约持仓交易保证金标准。为切实防范市场风险,通过降低资金杠杆抑制市场投机力量,自2015年9月7日结算时起,将沪深 300、上证50和中证500股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金标准由目前的30%提高至40%,将沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓交易保证金标准由目前的10%提高至20%。是大幅提高股指期货平仓手续费标准。为进一步抑制日内过度投机交易,结合当前市场状况,自2015年9月7日起,将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准,由目前按平仓成交金额的万分之一点一五收取,提高至按平仓成交金额的万分之二十三收取。而在8月26日之前,股指期货日内平仓手续费收费标准仅为万分之零点二三,即在不到一个月时间内平仓手续费提高到了100倍。

股指期货年内连续几次限制?分别都是什么限制?

一、9月2日晚间,中金所公布一系列股指期货严格管控措施,将期指非套保持仓保证金提高至40%,平仓手续费提高至万分之二十三,单个产品单日开仓交易量超过10手认定为异常交易行为,旨在进一步抑制市场过度投机,促进股指期货市场规范平稳运行。一是调整股指期货日内开仓限制标准。中金所决定,自2015年9月7日起,沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。日内开仓交易量是指客户单日在单个产品所有合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易的开仓数量不受此限制。二是提高股指期货各合约持仓交易保证金标准。为切实防范市场风险,通过降低资金杠杆抑制市场投机力量,自2015年9月7日结算时起,将沪深300、上证50和中证500股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金标准由目前的30%提高至40%,将沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓交易保证金标准由目前的10%提高至20%。三是大幅提高股指期货平今仓手续费标准。为进一步抑制日内过度投机交易,结合当前市场状况,自2015年9月7日起,将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准,由目前按平仓成交金额的万分之一点一五收取,提高至按平仓成交金额的万分之二十三收取。二、每个品种都有最高开仓手数限制,自2013年3月12日起,沪深300股指期货持仓限额标准调整为:(一)进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为600手;(二)某一合约结算后单边总持仓量超过10万手的,结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%。扩展资料:一、限制制度涨跌停板制度主要用来限制期货合约每日价格波动的最大幅度。根据涨跌停板的规定,某个期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于交易所事先规定的涨跌幅度,超过这一幅度的报价将被视为无效,不能成交。一个交易日内,股指期货的涨幅和跌幅限制设置为10%。涨跌停板一般是以某一合约上一交易日的结算价为基准确定的,也就是说,合约上一交易日的结算价加上允许的最大涨幅构成当日价格上涨的上限,称为涨停板,而该合约上一交易日的结算价格减去允许的最大跌幅则构成当日价格下跌的下限,称为跌停板。二、限额制度交易所为了防范市场操纵和少数投资者风险过度集中的情况,对会员和客户手中持有的合约数量上限进行一定的限制,这就是持仓限额制度。限仓数量是指交易所规定结算会员或投资者可以持有的、按单边计算的某一合约的最大数额。一旦会员或客户的持仓总数超过了这个数额,交易所可按规定强行平仓或者提高保证金比例。为进一步加强风险控制、防止价格操纵,中金所将非套保交易的单个股指期货交易账户持仓限额为600手。进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行平仓制度强行平仓制度是与持仓限制制度和涨跌停板制度等相互配合的风险管理制度。当交易所会员或客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足,或当会员或客户的持仓量超出规定的限额,或当会员或客户违规时,交易所为了防止风险进一步扩大,将对其持有的未平仓合约进行强制性平仓处理,这就是强行平仓制度。参考资料来源:百度百科-股指期货

调整上证50etf持仓限额管理是利好还是利空

调整上证50etf持仓限额,如果是往上调整对股市来说就是利好消息,如果是往下调整就是直接的利空消息。

上交所8月8日起调整上证50etf期权持仓限额利好券商和期货行业吗

期权目前交易并不活跃,另外规则制定肯定是针对多空双方的,所以没法说利好还是利空

沪深300股指期货的交易规则是什么

一、如下图二、股指期货合约都有到期日,到期日也即最后交易日,在到期日收市时尚未被平仓的持仓头寸就要进行现金交割,合约月份就是指股指期货合约到期交割时所在的月份。三、沪深300股指期货合约的最后交易日为合约到期月份的第三个周五 (遇法定假日顺延),交割日期与最后交易日相同。这里提醒投资者注意两点:第一,最后交易日是合约到期月份的第三个周五,不是月末。第二,投资者在最后交易日前要根据持仓目的,选择是提前平仓还是持有到期交割,切不可像有些投资者买股票长期投资那样买后不管。四、沪深300股指期货的合约月份有四个,即当月、下月及随后的两个季月,季月指3月、 6月、 9月、 12月。也就是说,同时有四个合约在交易。比如,在2010年3月2日的沪深300股指期货仿真交易中,就同时有IF1003、 IF1004、 IF1006、 IF1009四个合约在交易,其中: IF1003为当月合约, IF1004为下月合约,IF1006和IF1009为随后的两个季月合约。以 IF1006为例, IF为沪深300股指期货合约的交易代码,10指2010年, 06指到期交割月份为6月份。其余依此类推。扩展资料 沪深300股指期货合约的最低交易保证金为合约价值的8%。从这里不难看出,交易保证金依保证金比率和合约价值而定,因此,交易保证金是被合约占用的资金,不能用于其他用途。投资者期货保证金账户中的资金余额超过交易保证金的那部分为可用资金,投资者可以自由支配。可用资金不可为负,否则意味着交易保证金不足,如在规定的时限内未能补足,将面临强行平仓的风险,所造成的损失由投资者承担。因此,投资者必须随时关注自己期货保证金账户中资金余额的情况。这里特别提请投资者注意的是,15%是最低交易保证金要求,并非今后实际交易中的保证金比率。实际交易时保证金比率可能更高,而且,期货公司还会在交易所规定的保证金率基础上再上浮几个百分点。保证金制度是交易所控制市场风险的重要措施之一,交易所会根据市场风险状况等因素适时调整保证金比率。参考资料 百度百科 沪深300股指期货

上交所再度调整上证50etf持仓限额管理是什么意思

本来你最多只能买1手股指期货放着,现在他提高你持仓限额那就是说你现在可以买2手股指期货放着了。可以买的额度多了 就这么简单

上证50ETF期权交易细则&国际市场比较:进入中国期权交易市场必读!

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作者 中国中投证券 黄君杰

背景介绍

1月9日,证监会正式发布《股票期权交易试点管理办法》及证券期货经营机构参与交易试点指引等配套规则。证监会批准上交所开展股票期权交易所试点,试点范围为上证50ETF期权,正式上市时间为2015年2月9日。上证50ETF期权自2013年12月26日起开始仿真交易,作为上交所最先推出的两款仿真交易期权品种之一,50ETF期权的推出可以说即符合市场预期又众望所归。

FETF期权SVS股指期权的美国经验:FETF期权规模小、灵活度高

自1998年全世界上第一支ETF期权在NYSEAmexEquities上市以来,美国的ETF期权产品发展迅速,成交量现已占到美国衍生品市场的17.84%,占全球ETF期权成交量达到99.6%。


美国市场根据S&P500指数发行了S&P500指数期权(SPX)和SPDRS&P500ETF期权(SPY)。目前SPX指数期权与SPYETF期权的流动性较好,成交也很活跃,在各自的特点上SPYETF期权的交易量会比SPX指数期权要大,但是SPX指数期权的交易金额会比SPYETF期权大。

这是由于两种合约设计上的不同引起的,SPYETF期权的合约面值是SPX指数期权的1/10,这种设计充分发挥ETF期权规模小、灵活性强的特点。这也导致了期权投资主体的区别,股指期权的投资主体为机构,个股和ETF期权的投资主体为散户,错开投资者对于两产品的需求来说十分重要。

由于覆盖的市场指数相关性很高,上证50ETF期权与沪深300股指期权既有竞争也有差异。目前,上证50ETF期权的合约单位是10000,因此,目前上证50ETF期权的合约价值大约是25000元,二月到期的平值期权的期权费大概在1000元左右,相对杠杆是25倍。而沪深300股指期权的合约乘数是100,故沪深300股指期权的合约价值大约在350000元,二月到期的平值期权的期权费大概在15000元左右,相对杠杆是23倍,两者的相对杠杆倍数很接近。

沪深300股指期权相比50ETF期权的合约价值倍数、期权费倍数大约是15倍左右。相比于个人50万/机构100万的准入门槛,上证50ETF期权1000元/手左右的期权费资金需求是很低的(与沪深300股指期货约10万元/手的保证金相比,上证50ETF期权的期权费就更低了)。较低的买卖成本也有助于提高产品的流动性,以小博大的投机氛围也会更重。

结合美国经验,ETF期权和股指期权可能更多呈现错位竞争关系,另外由于ETF期权规模小、灵活性强,其交易手数可能会比股指期权大,但是股指期权的交易金额会比ETF期权大。

上证F50ETF期权SVS海外FETF期权:标的成交量活跃、流动性充足,期权的推出会显著提升FETF的成交规模

证上证50ETF与标普500ETF、安硕A50中国ETF都是规模庞大、成交量活跃、流动性充足的标的,且追踪的都是各自市场上以权重股为代表的蓝筹指数,能够保证其挂钩期权的正常交易

ETF期权具备指数与个股期权各自的优点:如实物交割,更有利于投资者锁定买卖价格,实现风险管理;标的)无停牌等特殊情况(保证实物交割),不容易被市场操纵,我们认为这将更有利于监管层的管理与规范

不同点在于美国的香港的ETF期权均为美式行权,而且美国的ETF期权往往在多个交易所挂牌,这将进一步提高期权的流动性,吸引投资者参与期权交投。另外上证50ETF的成分股绝大部分集中在金融行业,50期权的推出将更有利于金融板块的风险管理

经过对比发现,期权的推出对标的资产价格并无显著性的影响,但可以肯定的是,标的成交量和规模都将大为提高,50ETF本身也会大幅受益于其挂钩期权的推出

(I)市场规模

·截止2014年12月,安硕A50中国ETF期权成交量为1,164,676张,香港股票期权总成交量为74,543,861张,占比约为2%

·截至2013年,S&P500ETFOptions的成交量为5.96亿张,不仅为全球交易量最大的ETF期权,同时也是全球交易量第二的权益类衍生品

(II)标的对比


经过比较我们发现,上证50ETF与标普500ETF同为规模庞大,流动性充足的ETF标的

上证50ETF的不同点又在于:富时中国A50跟踪A股市场中市值排名前50大的公司;标普500的权重行业涵盖信息技术,消费能源与金融等多项领域;而上证50ETF成分股绝大部分布在银行和非银金融两大金融行业之中,金融行业占比近七成


(III)ETF期权本身的特点

·指数和ETF不容易被市场热炒

纵观历史,(除美国以外)香港、德国、荷兰、韩国等第国家和地区第一只期权均为指数期权。以香港为例,其衍生品发展也经历了从权证(涡轮)→恒指期货→恒指期权最后再到个股期权的过程。我们认为最主要的原因在于指数与ETF这类标的不容易被市场热炒,如果首推的是个股期权,市场可能会对个股进行持续从而炒作导致其波动过大。可以预见的是如果50ETF期权推出之后市场反应良好,指数期权与个股期权也会很快上线


·同为股票期权,50ETF期权的多项条款与个股期权类似(如实物交割等),但无停牌等个股所面临的不确定性因素,所以证监会对50ETF的规范操作也相对容易可控,并可通过50ETF期权的运行状况来了解之后个股期权推出可能会面临的问题

(IV)就美国市场而言,相比指数期权,同一个ETF期权可以在多个交易所上市。这在一定程度上将增强ETF期权的流动性;同时其交割方式多为美式实物交割,而指数期权多为欧式现金交割,再者ETF期权的合约单位更小,中小投资者参与成本更低,对于投资者而言都是较为吸引力的条款经过与海外市场的对比发现,期权推出之前往往对标的证券形成一定利好,但对中长期走势的影响并不显著,不过可以肯定的是标的成交量与规模会随之明显扩大。上证50ETF受益于挂钩期权的推出,截止1月23日合计成交金额已达到了182.72亿元,单周净申购资金达30亿元,同时成交量也显著放大,有赶超龙头老大嘉实沪深300ETF之势


上证F50ETF期权与海外FETF期权交易细则解读与比较

研究框架:我们首先从监管机构发布的期权交易相关文件入手,来详细梳理所有关于50ETF期权的交易细节,其中包括:合约细则、交易方式、市场制度、适当性规定、风险控制等方面内容,涵盖了机构参与期权所应了解的全部要点。之后我们将两只海外ETF期权纳入比较对象,试图通过比较两者交易细则、交易制度的异同点,再结合当前海外期权的发展现状,详尽阐述50ETF期权的推出可能会对市场造成的影响。

1.关于期权交易的官方文件说明

关于期权试点规范与交易管理的官方文件共有7份,我们认为最为重要的当属上交所发布的《股票期权试点交易规则》、《股票期权试点投资者适当性管理指引》和上交所、中登公司联合发布的《股票期权试点风险控制管理办法》,这三个部分的文件内容直接规定了期权的交易细则、交易门槛与风控办法。

此外机构还需注意的是证监会颁布的《股票期权试点管理办法》、《机构参与股票期权交易试点指引》中的内容,包括证券公司、期货公司、基金公司的参与资质与要求

最后对于期权做市商,上交所还发布了《股票期权试点做市商业务指引》


2.上证50ETF期权交易细则解读与比较

·期权合约在设计上与权证有本质不同,期权的发行主体、可卖空制度以及最核心的做市商制度


·同时50ETF期权的合约规模适中,1张期权对应的ETF标的仅为22000元,这将使得个人投资者(在满足适当性管理规定)能够以中低门槛实现期权交易;此外50ETF为实物交割,每个交易日都有多种行权价+到期月份的组合可供选择,易于投资者实现


·我们通过与美国香港的ETF期权条款的比较发现,合约设计方面国内外并无本质区别,但海的外的ETF期权更多实行美式行权+多交易所挂牌交易的交易制度,这将进一步吸引投资者进行交易,并提高合约的流动性。

·此外美国香港的深度价外期权往往会有隐含波动率偏离、交投不活跃的情况发生,健全完善的做市商制度是保障期权流动性的关键


3.上证50ETF适当性管理规定

·的海外期权的参与门槛有高有低,从平均来看上交所的50万资金门槛属于偏高水平,同时上交所实行的分级权限考试可谓是中国特色,我们认为这反映了监管层对于树立良好的期权市场交易秩序的决心,但在一定程度上会扭曲期权市场的有效性,打压投资者参与期权交易的积极性,并使得(看跌)期权价值大概率被高估;

·机构相关业务人员也需通过分级考试。值得注意的是上交所对证券公司参与期权交易的范围做了规定(经纪、做市与自营),如果证券公司不具备自营资格,其自有资金只能用于套保,上交所同时规定公募基金可以套保为目的参与期权交易


4.上证50ETF期权风控细则

·国内的保证金制度处于落后阶段,期权卖方除了需要把权利金全部作为保证金以外,还需要额外缴纳50ETF价格的7%-12%作为保证金,这就使得卖方资金占用比例偏高,资金使用效率偏低


·持仓限额方面,美国市场一般不对机构持仓进行限制;香港的持仓限额制度相比其市场容量来说较为宽松,而上交所的持仓限额较为严格,每个投资者每日持仓过不得超过50张,权利仓不得超过过20张。此外期权的日内涨跌可能非常巨大,各国市场均有类似于熔断机制和涨跌停板等限制日内价格波动的制度


·期权合约时常因为标的调整(波动或除权除息)进行加挂,加挂的原则须满足投资者调整前后权益不变。此外通过对韩国市场的研究,佣金可能会对市场成交量产生决定性的影响。韩国实行比例佣金制,使其KOSPI200期权成交量一直处于一枝独秀的地位


ETF期权相关策略和产品

OBPI保本产品

目前我国的保本产品主要是以CPPI和TIPP为主要策略为主,在公募基金可以运用期权之后,我国的保本基金可以使用OBPI技术进行保本。在OBPI策略下,通过配置固定收益组合和期权组合的方式,在本金保障的基础上寻求更高的收益。基金管理人可以根据对于市场的判断,灵活的进行期权的配置。在期权的投资策略上可以根据产品特性或者对于未来市场趋势的判断进行期权配置,比如具有看涨预期的基金经理可以买入看涨期权,看空市场或者某一标的的基金经理可以买入看跌期权,或者基金经理也可以根据自己的预期,进行期权组合的配置,比如买入牛市价差期权、买入跨式期权等。


主动管理产品

当基金产品的投资组合已经具有一定的收益,但是基金管理人认为该组合仍有上涨可能,不愿获利了结,但又担忧市场回撤,此时可以买入对应的、行权价和期限合适的看跌期权进行收益锁定,即保护性看跌期权策略,该策略能够有效的控制产品的回撤,通常能够有效的增加产品的风险调整后收益。

主动管理型基金可以通过卖出持有组合所对应的期权,即卖出备兑看涨期权策略,增加基金产品收入。

基金管理人如果需要建仓某一组合,但是该组合的现价高于建仓目标价,便可以卖出建仓目标价为行权价的看跌期权,如果该期权被执行,那么基金管理人可以顺利建仓,如果期权没有被执行,那么基金管理人可以获得一笔期权费,增加基金产品收入。

ETF产品

通过编制担保看涨期权(CoveredCall/BuyWrite)指数、保护看跌期权(ProtectivePut)指数、保护双限期权(ProtectiveCollar)指数以及现金+卖期权策略(PutWrite)指数,并发行相应的ETF产品。

2002年与2007年,芝加哥期权交所(CBOE)先后推出了关于S&P500指数期权的BuyWrite指数和PutWrite指数,分别用于跟踪基于S&P500指数的BuyWrite策略和PutWrite策略的表现。由于表现良好,已有基金公司推出了相应的ETF产品。

BuyWrite策略和PutWrite策略的构造原理其实十分简单。BuyWrite策略的做法是不断滚动卖出短期平价或轻度虚值的SPX看涨期权,同时持有能满足看涨期权行权数量的SPX指数组合;PutWrite策略则滚动卖出短期平价或轻度虚值的SPX看跌期权,同时投资于短期国库券,以保证期权到期时有足够的现金,应对看跌期权被行权的需求。


对冲基金

无风险或者低风险套利策略包括转换套利、反向套利、箱体套利、滚动套利、混合套利、差价套利、蝶式套利等策略。

期权方向性策略是投资者基于对未来市场方向性的预期,利用期权组合或者期权、期货和现货组合构建的投机策略。

常用的波动率交易策略,是通过组合不同执行价格或不同到期期限的欧式看涨、看跌期权,完成波动率的暴露,常见的策略组合包括跨式组合、宽跨式组合、蝶式组合、秃鹰组合、比例价差组合、跨期组合、对角组合等。

除了上面提到的无风险(低风险)套利策略、方向性交易策略、波动率交易策略外,通过对于相同标的不同期限和行权价的期权、不同标的的期权、期权与现货标的等之间的关系进行统计分析可以形成统计套利交易策略。

挂钩结构化产品

产品可以是挂钩某一标的(指数、股票等)或者一揽子标的组合的表现,通过结构化的方式,保证其中一类份额(A类份额)的持有人获得挂钩指数表现的收益,即收益具有期权多头属性的一方,也即是买入期权方;而剩余份额(B类份额)的持有人获得产品的剩余收益,即收益具有期权空头属性的一方,也即是卖出期权方。

结构化产品嵌入期权的种类可以很丰富,例如二元期权、差价期权、互换期权、最大(最小)值期权、平均值期权、障碍期权、区间累积型期权等产品。

高收益票据

高收益票据也是一种典型的结构性产品,产品通过持有债券头寸,并卖出期权头寸来实现高收益。具体的,按照卖出的期权类型可以分为:

看涨型高息票据=零息债券+看跌期权空头

看跌型高息票据=零息债券+看涨期权空头

其中,持有的期权头寸不一定是单一的看涨或者看跌期权空头,也可以是一系列期权的组合。高收益票据是不保本的产品,其特点是利用卖出期权来获取较高的投资收益。如何控制高收益票据的期权卖出风险,是产品需要注意的问题。


FETF期权相关制度与市场影响

(1)ETF准准T+0制度

ETF实行的是准准T+0制度,实现T+0制度的方式有两种:

1、首先在二级市场买入ETF份额,然后在一级市场赎回份额,得到一篮子的股票和现金替代,再将股票卖出,完成了现金到现金的交易。

2、首先在股票市场买入一篮子成分股或现金替代,然后在一级市场申购ETF份额,在最后在二级市场卖出份额,获得现金。

由于ETF在一级市场的申购赎回有买卖起点限制,最低份额是100万份(资金大概在100万),故要实现ETF的T+0需要达到一定的资金规模。

(2)ETF融券机制

50ETF是融券标的,可以通过融券进行卖空,目前50ETF日均融券卖出量在7亿股左右,融券余量在1.4亿股左右,融券规模全市场排名第二,并且预期ETF期权推出后会进一步带动ETF现货交易活跃流动性。但是目前的融券成本仍然较高,融券年化利率在10.6%左右。


以上两点可以看到虽然ETF的T+0制度、融券制度可以实现,但是实行起来都有一定的限制,这会影响到ETF期权的套利和对冲机制的顺利进行。

(3)ETF期权投资者分级制度

交易所对个人投资者的投资权限进行分级管理,投资者的交易权限级别分为一级、二级、三级交易权限。投资者需通过期权交易等级考试,一级投资者只能在持有标的证券的前提下,实现备兑开仓和认沽期权买入开仓、平仓或者行权;二级投资者可在一级的基础上,进行买入开仓与卖出平仓;而只有通过第三级考试的投资者,才能实现卖出开仓与买入平仓。

根据此制度,买入认沽期权相比买入认购期权与卖出认购/认沽期权的限制更少,执行起来也更容易。

以上制度的特点是(1)认沽期权买入开仓的限制<认购期权买入开仓的限制<认购/认沽期权卖出开仓的限制(2)ETF的T+0制度、融券制度虽然可以实现但是并不通畅,存在规模或者券源的限制,相应的成本也比较高。

相关制度对期权套利的的影响

ETF期权实行做市商制度,做市商对ETF期权进行双边连续报价并随时准备与对手方成交,为了控制持仓风险做市商会在ETF现货端进行delta对冲以保证风险相对中性。

套利者也是很重要的市场力量,当期权价格和现货价格之间的关系偏离一定程度之后,套利者会动用自有资金构建组合进行套利锁定利润,所以套利的过程也是纠正市场价格不合理的过程。

做市商和套利者都是市场上维持期权定价合理性的重要力量,而要使得做市商和套利者能够真正发挥作用则取决于风险对冲机制的顺畅运行,ETF期权相关制度会影响风险对冲机制因此也会对期权价格的决定产生重要影响。

套利机制对认购和认沽期权价格的影响:

认购期权如果遭遇爆炒,套利者或者做市商会卖出看涨期权的同时买入delta份的现货进行动态对冲,由于看涨期权的delta是正值,动态复制看涨期权需要买入ETF,这个条件在目前的市场是容易实现的,由于相关套利机制比较顺畅,所以看涨期权不容易遭受爆炒。

认沽期权如果遭遇爆炒,套利者或者做市商也是卖出认沽期权的同时买入delta份的现货进行动态对冲,但是认沽期权的delta是正值,动态复制认沽期权需要卖空ETF,这里会受制于ETF融券制度而有较高的套利成本,因此相比认购期权认沽期权的套利机制相对不完善,而且市场分级制度导致相当多的一级个人投资者只能买入认沽期权,所以相应的制度会使得认沽期权较容易受到投机者的炒作,造成认沽期权价格的高估。

(完)

股市有风险,投资需谨慎。本文仅供受众参考,不代表任何投资建议,任何参考本文所作的投资决策皆为受众自行独立作出,造成的经济、财务或其他风险均由受众自担。

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中金所:将沪深300、上证50股指期货保证金调整为10%,这意味着什么?

市场总是一波未平,一波又起。

12月2号,中金所发布公告称下调股指期货保证金、手续费以及调整合约数。原文如下:

一是自2018年12月3日结算时起,将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%,中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%;

二是自2018年12月3日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手,套期保值交易开仓数量不受此限;

三是自2018年12月3日起,将股指期货平今仓(平今天新开的持仓)交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。

这是2017年以来第三次松绑股指期货,笔者整理了一下:

小白读财经制图

我们可以很明显地看出,对于股指期货的限制越来越松,就此次而言,首先是将交易保证金比例调整至10%-15%,相比此前的15%-30%,意味着杠杆比例更高,100块的期货合约最低用10块就能交易;其次,日内过度交易单个合约50手为上限,相比此前的20手,可交易数量更多了,这对于机构来说是好事;再者,降低手续费,刺激交易的目的显而易见。

不过对于很多小白甚至股民来说,股指期货并不常见,因此笔者也希望就此给大家揭开它的神秘面纱。

什么是股指期货?

用通俗的话讲,期货本身是标准化合约,并非是“实实在在的货”。而交易这种合约的协议就叫期货合约。期货比较常见的分商品期货和股指期货,前者对应的标的是棉花、大豆、石油等大宗商品,而后者则对应的是三大股票指数——沪深300(IF)、上证50(IH)和中证500(IC),这也是在中金所上市交易的期货品种。期货的目的在于锁定未来价格,减少市场波动带来的损失。

为何股指期货如此受关注?

目前国内还没有真正意义上的做空机制,只能说是对冲,因此股指期货是公募私募等投资机构对冲投资风险的首选,股指期货的动作对于他们业绩的影响非常大。为什么这么说?不怎么明白的话,接着往下看。

股指期货对冲/盈利的根本来源在于基差。什么是基差呢?比如小白现在手中有1块钱,这好比是现货;但3个月后就不止是1块钱了(货币具有时间价值),而是本息和。而这3个月后的本息和好比是期货。那么期货和现货的差值,就叫做基差。

股指期货如何对冲的?

我们打开行情软件,随便搜一个股指期货,可以看到,“现价”指的就是现货价格,这里的“期现差”指的就是基差。

既然有价差,就有利润。换成股指期货也是一样:假设现在沪深300指数点位(现货)是3100,沪深300股指期货的点位是3200,那么此时的基差为100。当然基差也有负的时候,即期货价格<现货价格。

那么这些机构都是如何对冲的呢?

以沪深300股指期货为例,比如期货合约IFXXXX现价为3200点,而沪深300指数点位为3100点,我们也可叫做期货升水(期货价格>现货价格)。这里则是期指升水100点。

当我们在3100点时入场,以买入(做多)现货,卖出(做空)期货为例,在指数时刻波动下有三种情况:

当指数低于3100点,比如跌到3050点时,此时期货盈利150点(跌了,做空盈利,3200-3050),现货亏损50点,总盈利100点;

当指数在3100-3200之间,比如3150点,那么期货和现货各盈利50点,总盈利100点;

当指数涨到3200点以上,比如3300点,此时期货亏损100点,现货盈利200点,总盈利100点;

当然实际情况不可能都能盈利,因为套利空间会立刻被市场“磨平”,但毫无疑问期指升水出现或贴水的改善,对于公募私募,以及量化对冲基金等投资机构来说是非常有利的。

股指期货松绑对市场来说意味着什么?

要知道,股指期货承载了无数股民的悲伤。曾在2015年股灾时,股指期货被视为股灾元凶,因为指数的下跌基本紧随股指期货下跌后,后来它的命运也比较凄惨,交易基本被限制,随后一年多时间里,成交基本萎缩了90%。不过当时市场并没有因为限制股指期货而停止下跌。

其实早在此轮松绑前,高层已经频频发声,让市场有个适应期:

5月30日,中金所董事长胡政在第十五届上海衍生品市场论坛上谈到了股指期货市场的现状和发展计划;

6月14日,证监会副主席方星海在出席“2018陆家嘴论坛”期间提到,将创造条件允许境外投资者参与股指期货;

7月23日,证监会副主席方星海出席2018年第一期期货公司董事长、总经理培训班称,股指期货交易即将恢复常态;

可是,如今3年过去了,松绑这个关在笼子的“猛兽”,会给市场带来福音吗?高层选在2018年,这个资本市场阴云笼罩的一年,松绑股指期货又有何考量呢?笔者认为有以下几点:

1、估值底部。当前的A股估值已经在低位,总体来看,数据显示截至11月,A股的市盈率在11.67倍左右,历史市盈率最小值8.91倍;市净率为1.29左右,历史市净率最小值为1.21。所以,在这种“跌无可跌”的市场下,松绑股指期货的风险相对更小。

2、避免恐慌性下跌。其实今年的市场很多时候均为恐慌性下跌,尤其是在中美博弈、美联储加息、人民币贬值、债市违约期间,指数可以说是无视任何利好,走出了“六亲不认”步伐。这时候好股票坏股票都在跌,而大家都在说的越跌越买,但在这种情况下,似乎是越买越跌,使得大家不但急着卖,还不敢买。如果有股指期货的话相当于上了保险,做多股票的同时还能持有相对应的空头,一定程度上能稳定市场交易情绪波动。

3、公募理财入市门槛放宽,需要工具来对冲股市风险。9月28日,银保监会正式颁布了《商业银行理财业务监督管理办法》,其中提到“继续允许私募理财产品直接投资股票,同时放开公募理财产品不能投资与股票相关公募基金的限制,允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市”。我在9月20日的文章《万亿资金或将入市?读懂一则新规背后的影响!》(微信公众号:小白读财经,可查看)有过详细介绍。

与私募不同,公募的钱都是普通老百姓的血汗钱,本金安全是第一位,其次才是收益。虽然具体的实施还未落实,但大势已定。因此为了准备给万亿级公募资金入市上好保险,股指期货可以说是当下比较好的对冲股市风险的工具了。

不过目前中国的金融市场依然不健全,股指期货的松绑毫无疑问是在放杠杆。所以在股指期货松绑甚至后期完全放开时,一定要有相关法律法规配套,否则风险会难以控制。

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中证500期货IC、上证50期货IH,C和H是怎么来的?

IF:(share price)Index Future,直译就是股指期货,标的物是沪深300指数。命名来自英文。nIH:I表示股指期货,H是“沪”的拼音第一个字母。标的物是上证50。命名中英混杂。nIC:I表示股指期货,C是China的第一个字母,标的物是中证500。命名更是不伦不类。n国内期货市场的标的物命名,一直就是英文为主,中英混杂。n以中文命名的期货产品有:豆油、鸡蛋、焦炭n对于交易者来讲,就是一个代号而已,习惯了就好。nn来源:微信公众平台haqh666

股指专题 | 中证500期指买入机会显现

引言

8月19日,国贸期货研发中心资深分析师,股指期货研究员许青辰在《期货日报》上推荐的股指行情,强烈建议关注中短线做多机会,特别是IC机会。详细内容请阅览全文。

上周,指数全面上涨,中小创表现强于大市值。其中,创业板指涨幅最大为4.0%,上证综指涨幅最小为1.77%。三大指数中,中证500强于沪深300强于上证50。仅银行、建筑装饰、钢铁3个行业下跌,11个行业表现强于沪深300指数,Alpha收益机会均衡。值得注意的是,涨幅前5的行业中有3个行业归属于科技类,分别为电子、计算机和通信。传统行业中,表现强势的却是食品饮料和医药生物这两个防御性行业。

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图为指数周涨跌幅(%)

期指方面,各合约全面上涨,IC强于IF和IH。受交割影响,IC1908合约表现强于远月合约。上周,IC合约表现最为强势,各合约涨幅大于IF各合约0.5%—1%,大于IH各合约1%—2%。受交割周因素影响,1908合约贴水加速回归,涨幅普遍大于远月其他合约以及现货指数。

图为期指各合约周涨跌幅(%)

基差方面,三大期指合约仍为贴水结构,即越远月贴水越深。IC合约贴水幅度明显大于IF和IH合约。上周IF、IC合约贴水幅下滑,IH合约贴水幅度加深。IF各合约贴水小幅下滑,仍保持贴水结构。目前,IF1909合约贴水0.69%,IF1912合约贴水1.16%,IF2003合约贴水1.19。IH各合约贴水小幅加深,仍保持贴水结构。目前,IH1909合约贴水0.79%,IH1912合约贴水1.60%,IH2003合约贴水1.81%。IC各合约贴水显著下滑,仍保持贴水结构。目前,IC1909合约贴水1.23%,IC1912合约贴水3.98%,IC2003合约贴水6.09%。

持仓方面,受交割周因素影响,三大期指持仓量小幅减少。上周,IF所有合约日均持仓量为115000手,周环比减少2.8%;IH所有合约日均持仓量为56525手,周环比减少3.5%;IC所有合约日均持仓量为139677手,周环比减少2.9%。

主力持仓均为净空单,但净空单持仓量有所减少。截至8月16日,IF前20大会员持仓为净空单5524手,较前一周减少3284手。IH前20大会员持仓为净空单2400手,较前一周减少674手。IC前20大会员持仓为净空单10823手,较前一周减少3230手。

创业板指连续八周强于上证综指,科技股逐渐成为此轮行情主线。进入7月以来,市场风格出现了“二八”切换的情况,以创业板指为首的中小盘科技股走势明显强于以大盘蓝筹为首的上证综指。

我们认为,三大因素造成了大盘“二八”切换。

首先,科创板成为“二八”切换的催化剂。

科创板上市后市场热情格外高涨,全部科创板的股票都较发行价有明显上涨。由于科创板的“赚钱效应”,部分错失科创板的资金转入主板中的科技股,带动了主板科技股近期的相对强势。目前科创板平均市盈率达到168倍之高,虽然不排除有过度乐观的情况,但是对于科技股短期的估值提升仍有刺激作用。

其次,科技股基本面转好。

2018年四季度,不少科技股因“并购后遗症”而造成了巨额商誉减值,直接影响了企业的当季盈利状况,使得科技股财报“暴雷”不断,市场对科技股的风险偏好明显下降。但是在2019年一季度,科技股的盈利能力出现了明显的复苏。计算机和电子行业是科技股最多的两个行业,计算机行业2019年一季度归属母公司净利润为69.6亿元,较2018年同期增加58.5%,电子行业2019年一季度归属母公司净利润为160.3亿元,较2018年同期增加12.1%。

虽然目前还有部分公司没有公布中报,但是根据中报的预告,科技的盈利能力仍在持续修复。不考虑2018年资产减值的损失的影响,创业板指(提出温氏、光线、宁德)2019年二季度净利润同比增速为11.2%,加回2018年商誉减值损失净利润同比增速则为12.4%,加回2018年资产减值损失净利润同比增速为6.1%。综合来看,创业板盈利趋势向上。7月15日后创业板中报预告强制披露截止日已经过去,业绩爆雷压力减轻。

成长股业绩反弹弹性更大。压制2018年科技成长行业业绩的商誉减值问题已大幅缓解。截至2019一季度,科技板块ROE及净利增速均已大幅回落至历史低位。考虑到科技行业景气度持续提升,二季度净利增速显著改善,基数低、弹性大的科技成长板块有望在下半年实现业绩触底反弹。

最后,流动性、风险偏好改善。

当市场风险偏好较高时,往往小盘股会跑赢大盘股。因此,当我们以3个月Shibor利率来衡量市场流动性环境和整体风险偏好的时候,Shibor利率回落说明银行间流动性较为宽裕,暗示着市场流动性可能较好。可以比较清楚地看到,在过去3次科技股阶段性占优的行情前后,都伴随了3个月Shibor利率的回落。

再来看两融数据,截至8月16日收盘,市场两融余额为8945.7亿元,虽然较年内高点近万亿元有明显的回落,但是较年初的7200亿元还是有显著的增加。尽管近期市场外部风险接连出现,但市场整体的风险偏好相较2018年四季度还是有较大的好转。

图为两融余额(亿元)

我们认为在三大因素的共振下,科技股有望持续强势,风格转换仍将继续,继续关注多IC空IH的跨品种套利策略。

对比中证500和上证50指数的主要成分行业,中证500指数的第一大权重行业就是信息技术,即科技股对上证500指数的权重较大。上证50指数的成分股中没有一家是科技股,所以当科技股持续走强时,多中证500期指空上证50期指将会是一个风险程度较低、确定性较高的策略。

对比中证500和上证50指数的历史PE情况,中证500指数也更具吸引力,此策略安全边际较高。截至8月16日收盘,上证50PE为9.5倍,长期PE均值为9.7倍,估值水平均衡。中证500PE为22.2倍,长期PE均值为34.8倍,估值水平偏低。

从统计套利的角度来看,IC主力合约与IH主力合约的价比也处在历史低位,存在回归需求。截至8月16日收盘,IC主力合约与IH主力合约的价比为1.671,而该比值的250日比较值为1.816。

在策略上,我们继续推荐做多IC空IH的跨品种套利。

考虑到流动性和滑点的因素,我们建议资金量较大的投资者选择双主力合约的方式(即IC1909合约和IH1909合约)。如果考虑到获利空间的话,我们建议资金量较小的投资者选择IC最远月合约和IH主力合约的方式(即IC2003合约和IH1909合约)。根据历史统计,IC最远月合约和IH主力合约的相关性最小,代表着套利空间最大。

国贸期货研发中心资深分析师,股指期货研究员。曼彻斯特大学经济学硕士。专注于股指期货、股票和量化投资方面的研究。对指数基本面、估值、市场流动性、股债收益对比、股指期货跨品种套利、空头套保等策略有深入研究。善于在指数趋势上进行预判,为客户提供构建Alpha策略服务。

本文转载于期货日报

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